这两天又有小伙伴讨论：币安 RWUSD 申购 USDT、赎回拿 USDC 的汇率差路径～
重点还是看平衡点汇率，再看年化。
有帖子统计，10 月中旬以来 USDC/USDT 大致均价约 1.0011。
USDC 比 USDT 贵的这一点，对买 USDC 的人是成本；对手里有 USDT 的人，可以变成一笔收入。
做法是：用 USDT 申购 RWUSD，马上赎回，选 USDC 到账。按官方说明，标准赎回 T+3 到账，手续费 0.05%。
算一轮：
毛利约 0.11%，就是那一点溢价；
扣掉 0.05% 赎回费，净约 0.06%；
3 天一轮，一年大约 121 轮，单利约 7.3%，复利约 7.6%。
也不上链，不靠利息，靠的是汇率差，对比 USDG 的 7%-10%，也不算差。
关键在平衡点：0.05% 的手续费，意味着 USDC/USDT 得在 1.0005 以上才不亏。
溢价从 0.11% 收窄到 0.05%，这一轮就白跑，年化是溢价不变时的理想值，平衡点才是底线。
还有两个变量容易被忽略：
1/ 价格滞后：申购时看到的是 1.0011，3 天后 USDC 到账，卖出去是什么价，到那时才知道。
2/ 规则风险：申赎通道是产品功能，不是给套利准备的，频繁来回要有被限的心理准备。2 月份为了平衡 USDT 和 USDC 仓位，也上过一些 RWUSD，当时就听说套得太多，可能被「列入限制功能」使用的名单（有几个小伙伴被限）。
更稳的做法是：溢价明显高于平衡点再开一轮，给 3 天的价格变化留出余量；到账先看当下汇率，低于平衡点就先拿着 USDC，不急着卖；
另外是认为功能被限也无所谓。
以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。
持续进化中的 BitHappy
STRC 即将改成日派息，这刀要是早点砍掉，当初能少交不少学费。
写「STRC 从入坑到盈利」时说过，那场 DeFi 考试的一道大题，就是 STRC 相关生息代币在除息日会怎么走。
现在有了数字。
自 2025 年 8 月起，月派时除息日中位跌 43 个基点，半月派是 22 个基点，改成日派之后，只剩约 3.3 个基点。
谁受影响，分两拨人。
在除息前后来回做小价差的，这个机会基本没了。
拿 STRC 做抵押和循环套利的，少了一次固定的跳空，抵押率更稳，被一刀打到清算线附近的概率也小了。
我属于后一拨，所以这件事对我是加分的。
不过还有个信号要一起看：回购越来越贵了。
首轮均价约 86.52，按 12% 股息算，回报约 13.9%；这周约 99.06，只剩约 12.1%。
越靠近面值，越像是在维稳，而不是捡便宜。
《聪明的投资者》里那句话我一直记着：优先股只适合在跌到不合理价格时买。
99 附近，显然不是那个价格。
所以如果周三的投票通过，我的用法会是：把 STRC 当成一个可以抵押的收息套利工具，而不是去吃除息价差，也不会因为回购就追高加仓。
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STRC 从入坑到盈利：接下来怎么做？
8、9 月份一直带着老婆孩子在外面避暑旅游，阅读计划搁置了一段时间。
前几天继续阅读，看的是最早 1949 年出版的《聪明的投资者》。
书中第四章以及后面章节反复提及：优先股在行情疲软时会暴露诸多问题，只适合在其跌至不合理价格时购买！
看到这句话立马就戳到我了。
1949 年的聪明人总结的避坑经验，在 2026 年的我们居然还在踩坑。
所以大家应该都懂！
在这次的复盘中，按照时间线与心路历程，我分享了 4 个长期有效的套利策略。
希望对一起经历或没经历这波、但对套利感兴趣的朋友有参考，也是对自己的复盘。
但这波 STRC 战役中，不仅仅是套利！
还有对 Pendle 的 PT/YT 博弈（比如 mint 大量 YT-apyUSD 来回波段，比如 YT-sUSDat 回水的天量利息派发）。
还有对项目机制的套利（比如 sUSDat 预言机价格、链上价格与合约价格错位）。
还有对 LP 不同费率的路由争夺（比如 0.25% 更好，还是 0.1999% 更好，比如直接使用 0.0001% 的 LP 接货和卖货避开 Swap 高额抽税）。
还有最最重要的仓位管理以及风险控制！
整体来说，2026 年的 STRC 这一战，是我进圈以来值得铭记的一课。
时间跨度之长，使用的手段之多，多到现在回忆不清。
另外吧，以后大家复盘也要及时记录，即使不会立马公开，也要先把细节记下来，以便自己迭代。
哦，对，之前有两篇基础套利模型文章，是为这次总结做的铺垫，也和这次实际操作是同一套逻辑！
对「A = B」脱锚套利模型解析：xitter.cf/BitHappy/status/208052…
对「A = B，B = C，因此 A = C」脱锚套利模型解析：xitter.cf/BitHappy/status/207974…
系列到这里结束！
如果有其他路径想再展开讨论，欢迎留言～
系列推文：
STRC 入坑始末：xitter.cf/BitHappy/status/210808…
STRC 套利自救之一：xitter.cf/BitHappy/status/210844…
STRC 套利自救之二：xitter.cf/BitHappy/status/210880…
STRC 套利自救之三：xitter.cf/BitHappy/status/210954…
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我还是更喜欢偏确定性的机会：股票 Perp 上这笔 QFEX 的 $2000 亏损返还，真的香～
不是去赌涨跌方向，是拿可控损耗，去换一张上限写死的活动票。
大致规则：QFEX 有亏损返还机制，单周上限返还 $2000，以及 20% 的返还概率。
我开了好几个账户分别去试，总损耗大概 $350，第一周没抽中，第二周中了，到账 2000U。
账很简单：花大约 $350，拿回 $2000，净收入 $1650。
这种玩法对我胃口的地方在于：上限先摆在那儿，成本能卡死，中了就是结果，不是画饼。
最近刚复盘过 StandX：有资金成本去刷 Perp 积分，落地后往往只剩手续费折扣，甚至算下来是亏的。对照一看，QFEX 这笔更干脆，规则把赔付上限写清楚，我们用固定损耗去换一个有上限的返还机会。
更早以前在 Variational 也玩过亏损返还，也很舒服。
总之，越对照越清楚，我真正想要的，是「规则还在、数字对得上」的那一类，而不是无限期押不确定的积分。
所以再看到类似活动，我还是会先看：上限多少、损耗能不能控、以及抽奖机制的数学概率。
对得上，就值得按自己的风控去玩几把。
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刷 Perp 积分之前，先问一句：它有没有二级定价？
StandX 的空投今天开查了，结果是：有资金成本的必然是亏的。
时间线上 @BuTongRen6 老师晒了一组数：手续费 5000U+，总亏损 2 万U，最后空投 900U。
拆开算一下：
1/ 对手续费：900 ÷ 5000 ≈ 18%，返了不到两成；
2/ 对总亏损：900 ÷ 20000 = 4.5%；
3/ @xiaoyon52351223 老师按积分规则倒推：5.24 第一次减半前刷的分，大约返了手续费的十分之一；8.10 再减半后刷的分，只剩四十分之一左右。
所以这次与其说是空投，不如说是一笔手续费折扣，当然，StandX 也官宣失败了。
更值得复盘的，是定价这件事！
StandX 其实有过盘前：10 月中旬 Aspecta、Predict、Polymarket 上都有它的 FDV 盘，报价在 1.8 亿到 3 亿多美元之间来回跳。
但盘前定价的是「将来要发的币」。
10 月 15 日官方宣布不发币，这个价格就没有了落点。
最后积分换多少 DUSD，是项目方一个人定的，事前没有任何市场能帮你锁住这个比例。
我自己的情况是 HODL 积分不值钱，只有手续费贡献的才有返现。
对比最近的另外两家：
1/ Variational：积分有 OTC，最近冒出 50U 一分的报价，不久前大家还在按 7–8U 估；但也有老师提醒，这个报价真假有争议，别直接当成交价；
2/ Predict：币安合约 10 月 25 日上线了 PREDICT 盘前合约，Aster 更早上过，Polymarket 也有 FDV 盘；积分值多少至少有市场在反复报价，想提前锁一部分价值，理论上也有对冲工具，只是空投比例没公布，对冲比例只能估。
所以我现在看一个 Perp 积分，需要关心：
1/ 有没有二级价格（OTC、盘前、预测市场），而且这个价格对应的，是不是我最后真正拿到的东西；
2/ 有没有工具能提前锁住一部分价值；
3/ 如果都没有，就按「最多返一成手续费」来算成本，亏损预算按这个上限定。
刷积分本质上是在买一张没标价的彩票，先自己给它标个价，心态会好很多。
刷过 StandX 的小伙伴，DUSD 11 月 1 日开领、12 月 31 日截止，只认官方入口。
各位老师刷过的 Perp 里，想想还有哪些的积分是有二级定价的？
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X Layer 上的 USDG/USDT0，接上 Uniswap StablePair Hook 啦～
比起「又一个 LP 激励」，重要的还是机制。
StablePair 干的事很简单：稳定币对本来就该在 1:1 附近晃，价格一偏，静态手续费要么便宜到被套利机器人拿走，要么贵到没人愿意交易。
它改成动态费，在偏离参考价时，手续费跟着变，尽量把那部分价差留在池子里给 LP。
这东西原先在以太坊主网跑 USDC/USDT、USDC/USDG，现在正式部署到 X Layer，搭着 USDG/USDT0 池一起上。
同期 OKX Wallet 开了新一期 Boost X Liquidity，指定池子瓜分 250K USDC；
USDG/USDT0 这条还单独挂了首期 1 万美元的 LP 激励，活动到 11 月 10 日 15:00。
有激励数字，取舍应该还是能算的蛮清楚的。
稳定币对的无常无常风险相对小，但桥、合约、挂单区间这些摩擦还在，进场前还是得算一遍净到手，不过 OKX 自家 X Layer 提币和 Gas 几乎是无损的。。
大家去嘛？放在 OKX Pay 里的首 10K 也有 8%，超出部分放交易所也还有 4.1% 的年化。
我看目前这个 StablePair 池里的流动性也不是很多。
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Boost X Liquidity 新一期流动性激励开启，参与瓜分 250K USDC 奖励！
通过 OKX Wallet，为股票、贵金属、主流币及稳定币等指定流动性池提供流动性，参与瓜分奖励。
@Uniswap StablePair Hook 现已正式部署至 X Layer，USDG/USDT0 流动性池同步推出首期 $10K LP 激励，带来更多稳定币流动性收益机会。
🔚 11 月 10 日 15:00 （UTC+8）
🫱 web3.okx.com/ul/i53NnS
币安现货仓位里的 USDC，明天早八开始能自动生息了！
利率是 2%，比现在的 USDC 活期低一点点～
不过这次不是正式改规则，官方写的是活动：一共四周。
更值得注意的应该是这层信号，以前生息，多半要自己划到理财或钱包产品里。
现在仓位里躺着的 USDC，到点就能计息，少了一步操作。
简单拆解：
1/ 时间：四周，属于有明确结束日的试运行，不是永久规则；
2/ 收益：2% 对标活期，短期差一截，重点不在这四周能多拿多少；
3/ 体验：仓位内直接生息，如果后面转正，等于降低了闲置稳定币的管理成本。
活动归活动，完全没有必要为了利息去挪仓，恭喜交易员们有多 2% 的额外年化收入～
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