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Crypto & AI
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人类有没有未来还在研究，未来的利润麻烦先付一下。
Anthropic 这份 IPO 招股书，一边披露先进 AI 可能威胁人类存亡，一边被市场讨论能不能值 2 万亿美元。
2026 年上半年营收约 163 亿美元，若按 2 万亿美元估值、半年收入简单乘 2，约 61 倍年化收入。
消息一出，币安和 Hyperliquid 的 ANTHROPIC 盘前价格先涨后跌，最后基本回到原位。折腾一圈，看来这份招股书，暂时还没让资金愿意多付钱。
#Anthropic #IPO #AI
昨天 SEC 出了代币化美股交易的有条件豁免，市场都在在聊“美股上链”，但这是一条很窄的 5 年试验通道：只把一件事做专——二级市场、真实股权代币、许可制AMM。
现在交易量最大的一批，@Ondo、@xStocksFi、@bstocksfinance、rToken、gStocks，多数仍是离岸包装：能跟涨跌、能24小时转、能进DeFi，但通常给的是经济敞口，不是完整股东权利。
按豁免里“必须和传统NMS股票同一套分红、投票等权利”这一条，现有形态进不了美国 TSV 框架。今天 ethereum:0xfaba6f8e4a5e8ab82f62fe7c39859fa577269be3 大涨，更像是市场在赌他们有机会改产品、接这条通道。
更接近条款的是 @Securitize、@SuperstateInc、@DinariGlobal 这类：
1. TSV用许可制AMM池撮合。CEX订单簿要上这类代币化NMS股票，还得另走牌照或另谈豁免。所以更可能先跑起来的，是合规代币化基础设施 + 许可制池子。
2. 市场规模被刻意压小。标普500、罗素1000及部分ETF，每家TSV大约75只，单只不超过上月日均成交量0.25%；其余NMS大约250只、日均成交量限制在 2.5%。因此，主板流动性不可能让币圈轻易搬上链。对这三家来说，难点是卡住限额，并把权利、停牌同步、披露和准入一次做对。
3. 发行人可一票否决第三方代币化。交易所照样能决定自己上不上架，但盖不过发行人否决权。过去是看需求、看流量就上；TSV这条道要求先书面通知发行人并给反对机会。量现在还在离岸CEX和链上池子；美国合规量若起来，会先出现在有上限的许可制AMM里。
政策又重置了大家的起跑线，好像也差不多。但我想币圈还是保留现有打法：一手利用合约优势提前定价股票，收留赌狗，一手拥抱合规、配合整改。
#RWA #Tokenization #TSV #SEC
Thank you
A proposal to wind down Balancer and distribute the treasury to BAL holders is live on the forum, authored by Marcus Hardt. Discussion is open; a Snapshot vote is expected to happen from 25 to 29 September.
Nothing changes today: pools and withdrawals work as they do now. Any wind-down action waits for the vote.
万物皆数，也分口径。
感谢一姐 @heyibinance 转发TradFi 数据。6 月 bStocks 宣布启动后，我们就密切关注这个数据，bStocks 接口和兑换速度确实走在前面，AUM 很快爬到六亿多美元量级。Ondo、xStocks 仍是先行者，bStocks 是在用交易所分发把差距往回拉。
Tradfi 的另一大块是合约股票，现在能看到交易所里的合约已经提前定价真实股票了， Binance 体量带来的丝滑是真的。
但也得承认：pre-IPO 几次叙事，HL 抢得更早、声量更大。CZ 前两天说 IPO 会上链，这一块后面大概率还会加码，现在还只是预测。
另外，这几天 Pons 把 RH 带热之后，BSC 侧反应很快。只是两边玩法已经分叉：RH 在把股票代币嵌进 Luanchpad 和 GameFi 池子；BSC 这边 4Stock 仍更像 Meme 飞轮，铸造和销毁的双螺旋模式，补足bstocks还没覆盖到的热门股票。
不管怎样，还是期待未来多一点能把股票真正嵌进借贷、抵押、做市里的 TradFi × DeFi。
很多人都在说 RH 的热度开始下降，情绪高点降温了，但链上的量没有跟着一起掉下来，我感觉势能还在。
截至9月7日，Robinhood Chain 的 DEX 24小时成交量约15.12亿美元，和前一天基本持平；近7日累计114.33亿美元，较此前7日增长57.7%。TVL也从8月25日的约6亿美元升到9月7日的约9.04亿美元，两周增长约50.7%。
所以我在想，RH下一阶段的重点，可能会从资产发行和新币交易，逐渐转向DeFi、流动性和交易基础设施。
今天扫LP的时候发现@routedotfun，收益和背景都不错，6M市值进去做一下LP。
在RH玩的时候感觉到的痛点是，流动性散落在不同版本、不同池和其他协议中。尤其是长尾资产，普通用户很难手动比较不同路径的价格冲击、手续费和gas，也不知道最终哪条路径到手最多。
Route做的事情，就是搜索和模拟多条流动性路径，帮助用户比较潜在更优的执行方案。这也是我认为它符合RH当前用户需求的原因。
当然，这不代表Route一定会成为赢家。它仍然需要证明真实成交量、用户留存、钱包或机器人集成，以及可持续收入；合约尚未审计也是必须考虑的风险。
如果RH的注意力只是从“抢新币”转向“找流动性”，那么DeFi可能才是下一阶段真正值得跟踪的方向。@rapidssh @RobinhoodCrypto @vladtenev
允许价格发现，但操纵价格的过程会变得缓慢艰难，棘轮机制（Ratcheting Mechanism）像是小熔断一样
Perp需要用oracle去确定mark price，但是在PreIPO以及周末美股的场景下，没有spot price为 @tradexyz 做mark price，那它如何来做价格发现呢？
首先，perp 和 spot 的价格，本质上不是同一种东西。
Spot 是真金白银买资产，价格背后是真实资本愿意持有这个资产的水平；但 perp 交易的是 exposure，是用保证金和杠杆表达预期。杠杆越高，价格越容易被边际情绪、短期资金和流动性结构放大。所以 perp 往往比 spot 更快，但不一定更真。
这也是为什么，在没有外部 spot 的情况下，系统不能简单地说：“perp市场交易到哪里，公允价格就在哪里。” 因为你无法判断：现在的价格，到底是真实共识，还是几个人用高杠杆推出来的局部幻觉。
@tradexyz 的核心设计，其实就是解决这个问题：如何让 perp 在没有 spot 的情况下继续做价格发现，但又不让系统被 perp 情绪牵着走。
官方自己有一句话我觉得说得特别好：“prevent price movements that exceed what may reasonably constitute true price discovery.”
翻译过来其实就是：系统允许利用perp做价格发现， 但不允许价格运动超出“合理价格发现”的范围。所以它整个 oracle 系统，是要把“市场表达”和“系统确认”拆开。
最核心的是它的 ratcheting mechanism —— 棘轮机制，市场当然可以持续给出新的价格预期，但 oracle 不会瞬间跳过去，而是像棘轮一样，一格一格缓慢移动。
具体来说：
- oracle 每次 update 有单次移动上限（约 9.5%）
- mark price 本身还有 ±50bp clamp
- Discovery Bound 被限制在 1/max leverage
- pre-IPO 合约再叠加 30 分钟 EWMA 平滑
- funding 只有正常合约的 1%，避免短期资金费率把价格进一步推向极端
这几个机制组合起来，其实形成了一套“三层缓冲”。
第一层，是市场自由交易；
第二层，是 oracle 缓慢吸收这种交易信号；
第三层，是 Discovery Bound 限制系统一次性能相信多少。
也就是说：市场当然可以认为价格已经变了，但系统只会一点点承认这件事。
这套机制最妙的地方在于，它没有天真地 fully trust perp market。因为在没有 spot 的时候，perp 本质上是一个高杠杆的 expectation layer。而 expectation layer 最大的问题，就是会自反性放大自己。
价格上涨 → 多头盈利 → 杠杆扩大 → 更激进买入 → 价格继续上涨。
如果系统对这种价格瞬间 fully trust，那 mark price 就会直接变成杠杆情绪本身，最后导致连环清算和系统性风险。
所以 @tradexyz 非常创新地设计了这一套机制：让 perp 先表达市场预期，再让系统缓慢、有边界地确认这种预期到底是真是假。
真的是一个非常高级的金融工程，我们行业创新一直都在。
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以前 DYOR：
打开 8 个网页，翻 3 个社群，看 5 条二手消息，最后还是一脸问号🥲
现在 DYOR：
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部分数据来源于 @DefiLlama 和 @RootDataCrypto
OKX 也推出世界杯预测市场了，但好像是欢乐豆模式？标注了不涉及任何真实资产。@okxchinese
链上金融的下一章，由每一个想建造市场的人共同书写。
今天，我们正式发布 Exchange OS 白皮书：未来，任何人都能开自己的市场：现货/永续合约/预测以及更多。
基于 X Layer 构建，打通链上与交易所世界。
6 月，OKX 自营的第一个 Exchange OS 市场即将上线。来自 OKX CEO @star_okx 的一封信⬇️
一个越来越明显的趋势，全球监管正在同时收紧传统跨境金融。 中国开始整顿境外券商灰色展业， 美国开始强化非美籍银行账户审查。
而代币化/合约股票、RWA、Pre-IPO 却在快速增长。 某种程度上：投机与洗钱的“灰色通道”，本就是加密货币最原生的土壤。😅 接下来看 SEC 对代币化股票打哪张牌
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