Apostolos Manthos

36 χρόνια πριν, 12 Οκτωβρίου 1989, η πρώτη μου αγορά στο Ελληνικό Χρηματιστήριο. Και η πρώτη μετοχή; Εθνική Τράπεζα. Ήταν η φυσική επιλογή της εποχής — η μετοχή που τότε ένιωθες ότι κουβαλά μέσα της ολόκληρη την οικονομία της χώρας. Πινακίδιο αγοράς... χαρτί, σφραγίδα, μολύβι — και πληρωμή την επόμενη μέρα στο μικρό γραφειάκι της Σοφοκλέους, απέναντι από το Χρηματιστήριο. Εκείνη τη μέρα θυμάμαι ότι έβρεχε καταρρακτωδώς. Τόσο, που κάποια χαρτονομίσματα βγήκαν μούσκεμα από την τσέπη. Έτσι έγινε και τυπικά η "βαπτισή" μου στο χρηματιστηριακό χώρο. Τότε σκεφτόμουν να γίνω καθηγητής Μαθηματικών. Στην πορεία… «κατάντησα» αναλυτής. Τελικά, πάλι με νούμερα ασχολούμαι — απλώς εδώ τα λάθη πληρώνονται ακριβότερα Από τότε ξεκίνησε το ταξίδι- και συνεχίζεται. 36 χρόνια μετά, ένα πράγμα έμαθα καλά: οι αριθμοί λένε πάντα την αλήθεια — ίσως όχι πάντα αμέσως.

Έγινε μαζεματάκι σήμερα στην Helleniq Energy.

Πριν από δύο χρόνια οι επενδυτές πλήρωναν τους ημιαγωγούς όσο όσο. Σήμερα τους ξεφορτώνονται λες και η τεχνητή νοημοσύνη κατέβασε ρολά! Τα στοιχεία της Citadel Securities είναι αποκαλυπτικά. Ο κλάδος διαπραγματεύεται με P/E 13,8 φορές, όταν ο S&P 500 βρίσκεται στις 18,3 φορές. Δηλαδή, οι ημιαγωγοί πωλούνται με έκπτωση 25%, τη μεγαλύτερη από το 2018. Και σκεφτείτε ότι τον Ιούνιο του 2024 η αγορά τούς έδινε premium 66% έναντι του S&P 500. Μέσα σε 28 μήνες περάσαμε από την υπερβολική λατρεία στην πλήρη απαξίωση. Ο λόγος των δύο αποτιμήσεων βούτηξε στο 0,75x, όταν ο μέσος όρος της τελευταίας πενταετίας βρίσκεται στο 1,18x. Ακόμη χειρότερα, το P/E των ημιαγωγών έχει χάσει 45% από την κορυφή των 24,9 φορών και βρίσκεται 42% χαμηλότερα από τον πενταετή μέσο όρο του. Προσέξτε, οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή έχουν αυξηθεί 30% από τα τέλη Ιουνίου, την ώρα που οι αποτιμήσεις συμπιέζονται κατά 35%. Περισσότερα αναμενόμενα κέρδη, μικρότερη χρηματιστηριακή αξία ανά δολάριο κερδών. Εάν οι προβλέψεις αντέξουν, οι σημερινές αποτιμήσεις δημιουργούν ισχυρό περιθώριο ανόδου, με άμεσο αντίκτυπο στον Nasdaq 100 και στον S&P 500.

Πόσο εύκολα μπορεί μια αγορά που έχασε 4,36% σε μία ημέρα να γυρίσει το παιχνίδι; Η Morgan Stanley εξακολουθεί να βλέπει τις 8.000 μονάδες, η JPMorgan παρακολουθεί προσεκτικά τις στηρίξεις και η Citadel εντοπίζει αγοραστική δύναμη που ενδέχεται να εμφανιστεί εκεί που οι περισσότεροι έχουν αρχίσει να φοβούνται. Υπάρχει όμως και μια δυσάρεστη λεπτομέρεια. chartswar.com/the-next-round…

Τι συνέβη πραγματικά την Πέμπτη στη Wall Street; Πώς εξαφανίστηκαν τρισεκατομμύρια δολάρια μέσα σε λίγες ώρες και γιατί οι μεγαλύτεροι διαχειριστές του πλανήτη βρέθηκαν να πουλούν σαν να μην υπάρχει αύριο; Πίσω από τις κόκκινες οθόνες κρύβεται μια ιστορία με 2,2 τρισ. δολάρια επενδυτικών θέσεων, δανεικά κεφάλαια, απολύσεις διαχειριστών και έναν μηχανισμό πωλήσεων που άρχισε να τρέφεται από τις ίδιες του τις ζημιές. Αξίζει να γνωρίζετε τι πραγματικά συνέβη. chartswar.com/wall-street-th…

Μέσα σε μόλις τρεις μήνες, ένας από τους πιο προβληματικούς δείκτες του Ελληνικού έκανε μια στροφή 26,8 ποσοστιαίων μονάδων. Η CrediaPantelakis εντόπισε τι κρύβεται πίσω από αυτή τη μεταβολή και διατηρεί την τιμή-στόχο των 8,60 ευρώ για τη LAMDA. Το πιο ενδιαφέρον, όμως, βρίσκεται σε μια συγκεκριμένη οικιστική ανάπτυξη που αρχίζει να αλλάζει τους λογαριασμούς. chartswar.com/lamda-has-the-…

Έλληνας επενδυτής, που έχει επιβιώσει από τρία κραχ, οκτώ ανακεφαλαιοποιήσεις και μια παρ’ ολίγον χρεοκοπία, βλέποντας τις φάπες στη Wall Street... "Τσου ρε... γατάκια! Εμείς έχουμε κάνει διακοπές στον πάτο!"

Η αγορά ετοιμάζεται για ένα ακόμη γερό χτύπημα, αυτή τη φορά από τα ίδια τα επενδυτικά προϊόντα που υποτίθεται ότι προσφέρουν πολλαπλάσια κέρδη. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του Morgan Stanley QDS, τα μοχλευμένα ETFs ενδέχεται να προκαλέσουν αναγκαστικές πωλήσεις αμερικανικών μετοχών ύψους 52 δισ. δολαρίων προς το κλείσιμο της συνεδρίασης. Εφόσον επιβεβαιωθεί, θα πρόκειται για τη δεύτερη μεγαλύτερη τέτοια εκροή του 2026, μετά τα 55 δισ. δολάρια της 5ης Ιουνίου. Το μεγαλύτερο χαστούκι προορίζεται για τους ημιαγωγούς, με εκτιμώμενες πωλήσεις 21 δισ. δολαρίων, ενώ άλλα 15 δισ. συνδέονται με την έκθεση στον Nasdaq 100. Η SophosAlpha Research, υπολόγιζε ήδη 46,6 δισ. δολάρια συνολικής προσφοράς, εκ των οποίων 19,14 δισ. στους ημιαγωγούς και 15,27 δισ. στον τεχνολογικό κλάδο. Ο μηχανισμός είναι αμείλικτος. Τα ETFs με μόχλευση 2x και 3x αναπροσαρμόζουν καθημερινά τις θέσεις τους. Όταν οι αγορές καταρρέουν, αναγκάζονται να πουλήσουν για να επαναφέρουν την επιθυμητή μόχλευση. Και εδώ βρίσκεται η χρηματιστηριακή ειρωνεία. Οι ίδιοι μηχανισμοί που πολλαπλασίαζαν τα κέρδη στην άνοδο, τώρα πολλαπλασιάζουν την προσφορά στην πτώση. Με τέτοιον όγκο πωλήσεων να κατευθύνεται προς το κλείσιμο, οι τελευταίες συναλλαγές κινδυνεύουν να εξελιχθούν σε πραγματικό σφυροκόπημα. Η μόχλευση στέλνει τον λογαριασμό. Και απαιτεί άμεση εξόφληση!

Αυτό που συμβαίνει αυτή την ώρα στη Wall Street έχει όλα τα χαρακτηριστικά μιας βίαιης απομόχλευσης. Ο S&P 500 χάνει 3,43% και περισσότερες από 264 μονάδες, ενώ ο Nasdaq 100 βυθίζεται πάνω από 5%. Το εντυπωσιακό είναι ότι μέσα σε μόλις μία ώρα η αγορά επιτάχυνε κατακόρυφα την πτώση της, δίχως να έχει μεσολαβήσει κάποια αντίστοιχης βαρύτητας μεταβολή στα θεμελιώδη δεδομένα. Η εξήγηση βρίσκεται στα ιστορικά υψηλά επίπεδα μόχλευσης που έχουν συσσωρευτεί τους τελευταίους μήνες. Όταν μεγάλα χαρτοφυλάκια χρησιμοποιούν υπερβολικό δανεισμό, ακόμη και μία σχετικά μικρή μεταστροφή της επενδυτικής ψυχολογίας μπορεί να προκαλέσει αλυσιδωτές ρευστοποιήσεις. Οι αρχικές πωλήσεις πιέζουν τις τιμές, οι χαμηλότερες τιμές ενεργοποιούν εντολές περιορισμού ζημιών και απαιτήσεις πρόσθετων εξασφαλίσεων, ενώ τα συστήματα διαχείρισης κινδύνου αναγκάζουν περισσότερα κεφάλαια να μειώσουν την έκθεσή τους. Έτσι, οι πωλητές γεννούν νέους πωλητές, ανεξάρτητα από τις πραγματικές οικονομικές προοπτικές των εταιρειών. Η σημερινή ταχύτητα της πτώσης είναι συμβατή με έναν τέτοιο μηχανισμό, παρότι η έκταση των αναγκαστικών ρευστοποιήσεων δεν έχει ακόμη επιβεβαιωθεί. Διαγραμματικά, ο S&P 500 δοκιμάζει τις 7.440 μονάδες, έχοντας διασπάσει τις 7.620 και 7.524. Ενδεχόμενη απώλεια της στήριξης αυξάνει τις πιθανότητες υποχώρησης προς τις 7.300 μονάδες.

Η Wall Street βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα από τα σφοδρότερα κύματα ρευστοποιήσεων των τελευταίων μηνών, με τον Nasdaq 100 να καταγράφει απώλειες 5,30%, χάνοντας περισσότερες από 1.500 μονάδες σε μία συνεδρίαση. Ο S&P 500 υποχωρεί κατά 3,03%, ενώ ο Dow Jones περιορίζει τις απώλειές του στο 1,97%. Το μεγαλύτερο σφυροκόπημα δέχονται οι εταιρείες ημιαγωγών και τεχνητής νοημοσύνης. Η AMD καταρρέει κατά 14,93%, η Micron κατά 14,17%, η Nvidia χάνει 7,30%, η Broadcom 7,93% και η ASML 7,35%. Ακόμη βαρύτερη γίνεται η εικόνα με την Tesla στο −9,45%, την Palantir στο −9,08% και τη Meta στο −6,15%. Η συγκέντρωση τόσο μεγάλων απωλειών στους πρωταγωνιστές της τεχνολογικής ανόδου φανερώνει επιθετική αποχώρηση κεφαλαίων από τον κλάδο. Οι ανησυχίες για τις τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, το κόστος χρηματοδότησης και την ταχύτητα απόσβεσης των υποδομών επανέρχονται στο προσκήνιο. Η Apple, με απώλειες μόλις 0,48%, αποτελεί χαρακτηριστική εξαίρεση, ενώ Walmart και Costco κινούνται ανοδικά. Οι επενδυτές εμφανίζονται πολύ πιο επιλεκτικοί απέναντι στις υψηλές τεχνολογικές αποτιμήσεις. Διαγραμματικά, ο Nasdaq 100 έχει ήδη διασπάσει καθοδικά τις 28.250 μονάδες, έχοντας απομακρυνθεί κατά 12,3% από την κορυφή των 30.800 μονάδων. Η σημερινή συνεδρίαση αποκτά ιδιαίτερο βάρος καθώς ο δείκτης δοκιμάζει μία κρίσιμη περιοχή που είχε λειτουργήσει ως αφετηρία της προηγούμενης ανοδικής επιτάχυνσης. Οι 27.000 μονάδες αποτελούν την καθοριστική εβδομαδιαία στήριξη. Καθοδική διάσπαση ανοίγει τον δρόμο προς τις 26.150 μονάδες, με επόμενη δοκιμασία την αντοχή των αγοραστών.

Πόσο λογικό είναι να πληρώνεις 1,286 ευρώ για κάτι που η Edison υπολογίζει ότι θα έχει καθαρή αξία 2,42 ευρώ το 2027; Η διαφορά φτάνει στο 88,2%, αλλά το ακόμη πιο προκλητικό βρίσκεται στα κέρδη που έρχονται. Η Premia ετοιμάζεται, σύμφωνα με τις προβλέψεις, να εμφανίσει αύξηση EBITDA 60,9% και σχεδόν διπλάσια λειτουργικά ταμειακά κέρδη. Κι όμως, στις τελευταίες συνεδριάσεις βρέθηκαν πρόθυμοι πωλητές ακόμη και στα 1,26 ευρώ. Ας δούμε τι ακριβώς πουλούσαν. chartswar.com/premia-half-th…

Άγριο στρίμωγμα σήμερα για τους πωλητές στη Φρανκφούρτη, με τον DAX να εκτοξεύεται κατά 557 μονάδες (+2,16%) στις 26.389, βάζοντας ξανά στο στόχαστρο τις 26.630 μονάδες, εκεί όπου δύο φορές οι αγοραστές είχαν φάει τα μούτρα τους. Το εκλογικό αποτέλεσμα στις ΗΠΑ έχει βάλει φωτιά στις συζητήσεις των dealing rooms. Το αποκαλούμενο «blue tsunami» των Δημοκρατικών φέρνει προσδοκίες για περιορισμό των εμπορικών ακροβατισμών του Trump. Για τις γερμανικές εξαγωγικές επιχειρήσεις, που έχουν ταλαιπωρηθεί από τους δασμούς, μια τέτοια εξέλιξη μόνο αδιάφορη δεν είναι. Στο μεταξύ, η Heidelberg Materials με άνοδο περίπου 9% και η Continental με σχεδόν 6% δίνουν επιπλέον λόγους στους αγοραστές να ανεβάσουν τις προσφορές τους. Ο DAX έχει ήδη αφήσει πίσω του τη ζώνη των 26.050–26.140 μονάδων, ενώ το σημερινό ανοδικό candlestick καταπίνει αρκετές από τις προηγούμενες συνεδριάσεις. Μια καθαρή διάσπαση των 26.630 μονάδων μπορεί να μετατρέψει το κλείσιμο των short θέσεων σε πρόσθετο καύσιμο για την άνοδο.

Μέσα σε λίγες συνεδριάσεις, δύο από τους μεγαλύτερους ελληνικούς ενεργειακούς ομίλους έχασαν 15,41% και 9,98% της χρηματιστηριακής τους αξίας, την ώρα που οι ευρωπαϊκοί ανταγωνιστές τους κινούνταν σε εντελώς διαφορετική κατεύθυνση. Το παράδοξο είναι ότι οι προβλέψεις κερδοφορίας παραμένουν εξαιρετικά υψηλές, ακόμη και με αισθητά χαμηλότερα περιθώρια διύλισης. Κάπου ανάμεσα στα 35 δολάρια του diesel crack και στις αποτιμήσεις των έξι φορών κερδών, υπάρχει ένας λογαριασμός που αξίζει να ξανακοιτάξουμε. chartswar.com/whos-giving-aw…

Μόλις 4,90% χωρίζει τον S&P 500 από τις 8.000 μονάδες. Την ίδια ώρα, η Polymarket δίνει περίπου 71% πιθανότητα στους Δημοκρατικούς να στερήσουν από τον Τραμπ και τα δύο σώματα του Κογκρέσου. Μπορεί η Wall Street να συνεχίσει την ανοδική της πορεία με τον Αμερικανό πρόεδρο πολιτικά αποδυναμωμένο; Τα στοιχεία από το 1946, οι υπολογισμοί μας και οι τελευταίες εκθέσεις των επενδυτικών οίκων δίνουν αρκετή τροφή για σκέψη και οι αριθμοί του 2006 έχουν πολύ ενδιαφέρον. chartswar.com/what-price-wou…

Οι κάλπες ετοιμάζουν φουρτούνες στον Λευκό Οίκο. Το 71% της Polymarket έχει αρχίσει να προκαλεί σοβαρή δυσπεψία στους Ρεπουμπλικανούς. Οι Δημοκρατικοί διεκδικούν πλέον και τα δύο σώματα του Κογκρέσου, με τον Τραμπ να κινδυνεύει να περάσει τα επόμενα δύο χρόνια της προεδρίας του διαπραγματευόμενος ακόμη και την παραμικρή νομοθετική πρωτοβουλία. Μία ημέρα πριν από τις ενδιάμεσες εκλογές της 3ης Νοεμβρίου, η Polymarket ανεβάζει στο 71% την πιθανότητα οι Δημοκρατικοί να κατακτήσουν και τη Βουλή των Αντιπροσώπων και τη Γερουσία. Τον περασμένο Φεβρουάριο το αντίστοιχο ποσοστό βρισκόταν κοντά στο 40%. Η διατήρηση και των δύο σωμάτων από τους Ρεπουμπλικανούς τιμολογείται πλέον μόλις στο 6%, ενώ το σενάριο μοιρασμένου Κογκρέσου, με Ρεπουμπλικανική Γερουσία και Δημοκρατική Βουλή, συγκεντρώνει 24%. Στο Τέξας, ο Δημοκρατικός James Talarico επιχειρεί να ανατρέψει τις παραδοσιακές εκλογικές ισορροπίες. Στο Μέιν, η Susan Collins δίνει μάχη για την πολιτική της επιβίωση, ενώ Οχάιο και Αλάσκα βρίσκονται επίσης στους εκλογικούς υπολογισμούς των Δημοκρατικών. Η ακρίβεια, οι λογαριασμοί ενέργειας και το κόστος στέγασης έχουν γίνει καθημερινός πονοκέφαλος για τον Λευκό Οίκο. Πάνω από 43 εκατομμύρια Αμερικανοί είχαν ήδη ψηφίσει πέντε ημέρες πριν από τις κάλπες. Βέβαια, τα στοιχήματα δεν καταμετρούν ψήφους. Ο Τραμπ μπορεί να παραμείνει ένοικος του Λευκού Οίκου. Το ερώτημα είναι αν από την Τετάρτη θα κρατάει ακόμη τα κλειδιά της εξουσίας ή θα πρέπει να χτυπάει την πόρτα των Δημοκρατικών.

Πόσες ημέρες χρειάζεται ένα τάνκερ για να βγάλει χρήματα που αντιστοιχούν σε σημαντικό ποσοστό της χρηματιστηριακής αξίας της εταιρείας του; Στην περίπτωση του AMETHYST, η απάντηση μπορεί να ξαφνιάσει ακόμη και όσους παρακολουθούν χρόνια τη ναυτιλία. Δύο διαδοχικές ναυλώσεις, 14,82 εκατ. δολάρια συνολικά ακαθάριστα έσοδα στο βασικό μας σενάριο και ένας ημερήσιος ναύλος που σχεδόν τετραπλασιάστηκε. Το καλύτερο μέρος της ιστορίας αρχίζει όταν αφαιρέσουμε τα έξοδα και δούμε τι μένει στο ταμείο της Y/KNOT. chartswar.com/the-tanker-wit…

Ένα δισεκατομμύριο κέρδη δεν σημαίνει ένα δισεκατομμύριο διαθέσιμα για τους μετόχους. Κάποιο μέρος χρειάζεται για νέα δάνεια, κάποιο για εξαγορές και κάποιο για την ενίσχυση των κεφαλαίων. Στις τέσσερις συστημικές τράπεζες, αυτές οι ανάγκες διαφέρουν περισσότερο απ' όσο υποδηλώνουν οι συνηθισμένες συγκρίσεις κερδοφορίας. Με αφετηρία τα αποτελέσματα του εννεαμήνου και τις εκτιμήσεις μέχρι το 2028, επιχειρούμε να υπολογίσουμε τι μπορεί να περισσέψει, πού δημιουργούνται νέες ευκαιρίες και ποιες προσδοκίες απαιτούν μεγαλύτερη προσοχή. chartswar.com/how-much-is-re…