En agosto el ingreso real registrado creció 0,9% y el disponible 1,3% mensual En agosto, el ingreso disponible* registrado de 14,5 millones de personas creció 1,3% mensual, pero cayó 5,0% interanual (i.a.), quedando 16,5% abajo del nivel promedio de enero-septiembre 2023. La recuperación fue liderada por los salarios privados del SIPA (+1,8% mensual y -4,0% i.a.), seguidos por los salarios públicos, que crecieron por 3er mes consecutivo (+0,7% mensual), aunque caen 6,9% i.a. Las jubilaciones no mínimas se mantuvieron prácticamente estables (+0,1% mensual y -4,1% i.a.), mientras que las mínimas con bono cayeron (-0,3% mensual y -9,4% i.a.). El ingreso real registrado -deflactado por el IPC con canasta actualizada de la ENGHo 2017/18- creció 0,9% en agosto, aunque cayó 2,7% i.a. De esta forma, permanece 10,5% por debajo de enero-septiembre 2023. La suba del ingreso real fue liderada por el salario privado formal real (+1,3% mensual y -2,6% i.a.), que cortó tres meses consecutivos de caída. El salario público creció 0,6% mensual (-3,2% i.a.) y las jubilaciones no mínimas 0,2% (-0,7% i.a.), mientras que las mínimas con bono cayeron 0,1% mensual (-5,3% i.a.). En septiembre, la inflación actualizada (base mayo 2018=100) se aceleró a 2,0%. Así, las jubilaciones no mínimas reales se mantuvieron estables y las mínimas cayeron levemente. El salario público podría ganarle a la inflación por 4to mes consecutivo, tras los aumentos a las fuerzas federales de seguridad. De mantenerse estable el salario real privado formal, en septiembre el ingreso disponible se habría, al menos, mantenido. *NOTA METODOLÓGICA: el Ingreso Real Disponible surge de restarle al ingreso nominal los gastos fijos y deflactarlo por los gastos flexibles a partir de los ponderadores actualizados de la ENGHo 2017/18.

Las exportaciones de bienes batieron un récord nominal en septiembre Por primera vez en la historia, en septiembre las exportaciones de bienes alcanzaron US$ 10.036 M y el acumulado en 12 meses superó US$ 100.000 millones. Ambas cifras son récord en términos nominales, pero a dólares constantes se ubican en línea con mediados de 2022 y 18% por debajo del pico de marzo de 2012. En el desagregado: 🔹 Exportaciones: crecieron 23,5% interanual (i.a.), impulsadas tanto por precios (+16,4%) como por cantidades (+6,1%). Combustibles y energía casi duplicaron sus ventas (+89,1% i.a.), con el petróleo crudo como principal producto exportado del mes. 🔹 Importaciones: sumaron US$ 7.060 M, una caída de 1,8% i.a. Las cantidades bajaron 11,2%, con caídas en todos los usos económicos (bienes de capital −16,6%, vehículos −21,6%), mientras que los precios subieron 10,4%. En el tercer trimestre (3T-26), las cantidades importadas de bienes cayeron 1,7% sin estacionalidad y las vinculadas a la producción 0,9%, reafirmando el escenario de recesión técnica de la actividad económica. 🔹 Saldo comercial: septiembre mostró un superávit de US$ 2.976 M (vs. US$ 937 M en septiembre de 2025). En lo que va del año el superávit llegó a US$ 21.198 M (vs. US$ 6.046 M en 2025), con el saldo energético explicando US$ 9.424 M (vs. US$ 5.400 M en 2025) y el resto de la balanza comercial US$ 11.772 M (vs. US$ 687 M en 2025).

En septiembre creció el superávit fiscal (y el gasto devengado) En septiembre, el Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit primario de AR$1,43 billones (+53,6% real i.a.) y financiero de AR$0,98 billones (+136,7% real i.a.). Cabe resaltar que la métrica del FMI no solo descuenta los ingresos extraordinarios por privatizaciones, sino que, desde este mes, se presenta la serie descontando los egresos destinados a CABA producto del fallo de la Corte Suprema de Justicia que restituyó parte de la coparticipación que se le quito en el gobierno pasado, elevando así el resultado primario a AR$1,53 B (+56,1% real i.a.). Esta corrección se aplicó retroactivamente, por lo que el superávit primario del primer semestre pasó del AR$ 6,3 B a AR$ 6,5 B, reduciendo la brecha frente a la meta del FMI (AR$ 6,9 B). El resultado del mes se vio favorecido por el incremento de 2,4% real i.a. de los ingresos totales, impulsado por una mejora en los recursos tributarios (+2,9% real i.a., gracias al incremento de 24,6% real i.a. de ganacias ) y 61,6% real i.a. de retenciones. El gasto primario se contrajo 0,9% real i.a., explicado principalmente por las prestaciones sociales (-3,3% real i.a.), por la fuerte caída de las erogaciones en Programas sociales (-40,4% real i.a.), asignaciones familiares y por hijo (-12,7% real i.a.), y prestaciones al PAMI (-11,1% real i.a.). En menor medida, también se observaron recortes en: subsidios económicos (-2,7% real i.a. por la caída del 28,8% real i.a. en transportes); gastos de capital (-13% real i.a.); y, salarios (-0,9% real i.a.). En lo que va del año, el superávit primario del SPN acumula 1,2% del PIB y el financiero 0,3% del PIB, todavía por debajo del mismo período para 2025 (1,4% y 0,4% del PBI, respectivamente). En tanto, la brecha acumulada entre el gasto primario devengado y base caja de la Administración Nacional, entendida como deuda flotante, creció AR$1,9 billones en el mes, alcanzando 0,52% del PBI (+0,17 p.p. vs. ago-26), pero se ubica por debajo de sep-25 (0,65% del PBI, en plena campaña electoral).

Oxígeno para el Tesoro: rollover del 136% y plazos más largos En la primera licitación del mes, el Tesoro renovó el equivalente a AR$ 4,85 billones (B) en vencimientos y obtuvo financiamiento neto por AR$ 1,75 B, marcando un roll-over del 136,1%. Tras dos meses donde la renovación de deuda orbitó el 100% y los plazos se acotaron, octubre arrancó con vencimientos poco abultados concentrados en la LECAP S16O6, dando margen para testear el apetito del mercado. El plazo promedio ponderado de colocación fue de 17,8 meses, siendo el mayor desde jun-26. Con un menú sin nuevas emisiones, la oferta de tasa fija se limitó a la LECAP a enero (S29E7), que concentró el 41% del valor efectivo adjudicado al 2,04% TEM en línea con el cierre de mercado secundario del día previo, acompañando la oferta de TMG28 a 23 meses -con un margen de 9,32% sobre TAMAR- y la reaparición de los Duales, que acapararon el 42% de las colocaciones. La adhesión al dual CER/TAMAR + 3% (TXMD9) alcanzó el 26% de las colocaciones, con una TIREA de 6,99% en su pata CER. En tanto, el dual TAMAR/dollar-linked (TMVE8) capturó el 16% del monto adjudicado con una TIREA de 4,35% en la pata DL, siendo de gran atractivo para los bancos al no computarse como Posición Global Neta de Moneda Extranjera y ofreciendo doble cobertura en un escenario electoral. Finalmente, no se ofrecieron instrumentos hard dollar por cuarta licitación consecutiva y, por primera vez desde jun-25, tampoco instrumentos dollar-linked puros. La cobertura cambiaria quedará a prueba a fin de mes con el D30O6, que representa más de AR$ 8 B en los vencimientos pendientes del mes.

Tras la aceleración de la inflación en septiembre, ¿la inflación vuelve a descender en octubre? 1) Resumen del dato de septiembre: el IPC Nacional subió 1,9% (+0,2 p.p. vs agosto) y la inflación interanual fue de 33,4%. La buena noticia es que tanto la medición Núcleo (1,7%) como la Subyacente (1,8%) descendieron 0,1 p.p. con respecto a agosto. Así, la aceleración del mes fue impulsada por los precios Estacionales (2,9%), liderados por verduras, que en agosto habían deflacionado. Los precios Regulados subieron 2,3%, apenas por encima del alza de agosto (+2,2%). 2) ¿Cómo daría la inflación de septiembre con el IPC actualizado? Con los ponderadores de la ENGHo 2017/18 que el INDEC iba a implementar desde enero,la inflación habría sido 2,0%, acumulando 25,1% en lo que va del año (en lugar de 23,6% con los ponderadores desactualizados de la ENGHo 2004/05). Vale recordar que esta métrica se realiza con la mayor apertura a nivel rubros posibles y con base 2025=100. 3) ¿Cómo viene octubre? Según nuestros relevamientos de la primera semana del mes y proyecciones para las próximas semanas, la tasa de inflación de octubre sería similar o apenas inferior a la de septiembre. Registramos menores aumentos de precios Regulados a comienzos de octubre, pero otros rubros mostraron subas significativas sobre el final de septiembre (nafta, indumentaria o verduras, por ejemplo), dejando un arrastre estadístico relevante para el mes en curso.