美股、Crypto投研 Alpha channel：https://xitter.gq/t.co/E9GBNuMZlg
Joined November 2021
- Tweets3.8K
- Following962
- Followers15.1K
- Likes2K
Pinned Tweet
X上发布的内容会很杂，TG channel 专注发布投资相关内容和思考，时效性更高。
只想看投资相关的的欢迎关注我的频道 t.me/cjblockchain
【美股复盘与展望】
美股经历了非常惨烈的一周.QQQ再跌都要跌破MA200进入技术性熊市了。SOXX则已经跌破MA200。
虽然下跌是谷歌、INTC 财报开的头，但周五这种级别的下杀，我觉得不是光基本面能解释的。周五正好是巨额期权交割日，所以周五的下跌更像是财报触发的一系列多头杠杆清算。
回过头看这周引起动荡的几个财报，谷歌、亚马逊、INTC。
谷歌：现金流继续为负，广告业务增速放缓（市场担心AI影响搜索），云业务增速超预期
亚马逊：现金流为负，AWS云业务增速创历史新高，未来两年每年40%增速。
INTC：AI CPU增速70%+， PC端因为存储暴涨压制消费电子预计明年需求下滑10%。 管理层傻逼没提前切产线，PC端卖不出去，AI端需求满足不了。指引严重miss。
仔细分析上面这三份财报的要点。 每一个财报都在利好AI，甚至爆雷的点也在利好AI。
所有AI相关的业绩都超预期，所有人担心AI影响谷歌的搜索业务、亚马逊的购物广告业务。
INTC管理层因为低估存储影响，低估AI CPU 需求，导致业绩指引miss。
所以从基本面来看，我觉得大部分AI、半导体标的在过去的一周被严重错杀了。
市场的现状也很容易理解。
资金不愿意再给半导体成长股定价，一切都向存储那样的周期股逻辑定价。逻辑可能是觉得现金流为负的资本开支不可持续，可能是觉得AI未来需求会放缓等等。
AI这条线目前我觉得有三条逻辑线。
乐观：AI需求持续高速抬升，企业端渗透加速，云厂们因为看到了巨大的算力需求CapEx一路增长到2030年，但随着数据中心落地，收入抬升，云厂们不用再扩大现金流缺口。半导体公司不再算是传统制造业，他们直接就是生产力。
这种情形下：云上涨、半导体不再是周期股。
中性：AI需求增速放缓，算力增速在2028年放缓，算力在后续的时间里需求略微大于供给，云厂们不再增加资本开支，资本开支略减或者维持。云厂现金流转正。半导体公司收入放缓甚至略微下降。
这种情形下：云上涨，半导体跌
悲观：AI泡沫，过去的资本开支导致未来算力过剩，算力价格暴跌，云厂们收不回早期的投资回报，半导体彻底沦为周期股，扩产的设备闲置，股价暴跌
这种情形下：云暴跌、半导体超级暴跌。
过去的一周，市场的价格就在讲这种悲观叙事。我们正处在一个硅谷和华尔街互道傻逼的时期。
硅谷这边：
云巨头们继续加码资本开支，明年还要大幅提高资本开支，把这视为此生仅有的机会。
保守的存储厂、晶圆代工厂们也在扩产。
Anthropic未来计划投资8000亿算力基础设施。
华尔街这边：
云、半导体要还不起钱了——CDS暴涨，债券暴跌；
半导体是周期股、云厂们投资血本无归——存储PE个位数定价，芯片设计股PE历史新低。
到现在这个阶段，其实真的说不清到底哪边对了。
因为一方面没有任何数据证明AI货币化失败、算力需求放缓。
但另一方面，一旦某次财报有数据证明了AI需求放缓，哪怕只是一点，INTC今天就是最好的例子。
更合理的是方法是，如果你仍然相信AI的发展，
那就在最近这种底部，多想想硅谷的角度；在6月、9月的高点多想想华尔街的角度。
最后，还是用亚马逊CEO业绩会的一句话结尾吧
CEO（Andy Jassy）：
“至于实现我们所讨论的增长所需的资本支出，其规模确实相当可观。
我认为我们对此的看法是：这是一个千载难逢的机遇。 我认为我们在 AI 领域所见证的，是我们这代人所经历的最重大变革。”
回看了今天亚马逊的电话会。
里面关于资本开支和回报有这样一组问答
在今天这个半导体血流成河的日子，有仓位，在动摇的朋友们可以看看
摩根大通问：
考虑到未来两年 AWS 每年 40% 以上的营收增长，以及此后多年的长期发展路径，能否谈谈未来几年及更长时期内推动这一营收增长所需的资本支出？
CEO（Andy Jassy）：
至于实现我们所讨论的增长所需的资本支出，其规模确实相当可观。
我认为我们对此的看法是：这是一个千载难逢的机遇。
我认为我们在 AI 领域所见证的，是我们这代人所经历的最重大变革。
如果目标是以 1840 亿美元的年化运行率实现 39% 的增长，并在此基础上未来两年每年再增长 40%，最终成为规模超万亿美元的业务，那么我们就会坚决投资，以持续保持行业领先地位。
我们今天正是这一领域的领导者。在基础设施与 AI 领域，如果这种加速和机遇是分散在 25 年内发生，而可以把资本支出摊薄到 25 年里，那样会不会更从容便利？
或许会更便利，但我们生活的世界并非如此，
机遇也并非如此，而且我们完全有能力为这一规划提供资金。
我认为这将彻底改变亚马逊的体量，将彻底改变我们的营收规模，也将彻底改变我们的自由现金流。我们将持续投资并全力以赴，以继续保持像今天这样显著的领导者地位。
还记得JellyJelly那年，多少CEX想要Hype死。
徐明星追求了一辈子的合规交易所。 Hyperliquid只用了两年做到了。
本来我对Hype挺无感的。
但7月份那次SK海力士的异动爆仓，tradexyz没过多久全赔了。
管中窥豹吧。
今天有三个重要信息
谷歌财报、微软财报、甲骨文投资者日
谷歌：本季实际Capex：约513.6亿美元，低于分析师预期的约550.9亿美元，全年2026年Capex指引维持不变，仍为1950亿–2050亿美元
谷歌没说为什么这个季度不及预期，但是也没下调全年指引，并且说2027年会显著增加
微软：本季实际Capex：约452亿美元，低于公司自身此前对当季的预期（约500亿美元），也低于分析师预期（约506.7亿美元）
公司将2026日历年Capex指引从约1750亿美元下调至约1700亿美元，但是预计明年资本开支会加速。
本季度不及预期是因为供货延迟的问题，不是公司主动下调。
很多人看完财报立马制造恐慌说云巨头下调资本开支了。实际上并没有这么严重，我觉得谷歌也大概率是因为供货的原因导致钱没花出去。
但有了一次不及预期，市场就会担心有下一次（包括我也担心）所以这个消息我觉得略偏负面吧。
甲骨文今天投资者日披露了非常多的内容。
我挑最重要的几个说一下 （甲骨文财年和自然年差别很大，我都换成自然年了）
1、资本开支2028年6月见顶
2、现金流2027 年 12 月至 2028 年 5 月之间就可以转正，比市场预计的要早一年。
3、在 2029 年下半年至 2030 年上半年 实现年化营收超 2250 亿美元、EPS >21 美元；在此之前的外部融资总额不超过 200 亿美元
甲骨文是最早举债All in AI的公司，他们预计资本开支在28年年中见顶的话，我估计整个AI资本开支见顶的日期会在28年底到29年上半年。但市场看到这种见顶时间，可能会直接在27年就抢跑。所以明年是需要进行仓位大幅度调整的一年。
总结一下，微软、谷歌的资本开支不及预期目前看不影响大趋势，只是过程中的小波澜（这两家这期财报的云业务收入都超市场预期很多），但是甲骨文给资本开支的峰值时期一个明确的时间点——28年6月。
看到很多人说AMZN、GOOGLE的PE 历史新低，当前低估了。
但是这两家这个季度的PE本来就是虚低，因为Anthropic投资的一次性收益带来的利润。
所以要看PE的话要看调整后的PE。
当然因为最近回调，调整后的PE也比过去2年平均低就是了。
很多人吐槽数据中心没什么门槛，就是买显卡租算力。
但最近马斯克的话，和其他一系列事情恰恰证明了，数据中心就是绝对的大户游戏，门槛非常高。
1、首先你要搞定NVDA，能抢到稀缺的GPU资源
2、你要有良好的当地政商关系，能快速搞定土地审批、电力建设这些东西
3、你需要有非常强的融资能力，你要用最低的成本融到最多的钱，且尽量少付出代价。
如果你企业本身实力不行，你就被迫需要签署长期的算力租约，因为你需要用长约去证明你的长期偿债能力。这里最典型的就是Coreweave，他们的长期租赁合约占比就很高，导致每GW的营收比别人低。
别人是谁呢？——SpaceX
同样的数据中心，SpaceX能一年回本，有的人要2-3年，这里面的核心区别就是短期和长期租约的价格。
1GW算力短期可以按照300-400亿一年的价格往外租，但是长期就只能100-200亿。回本周期直接差了一倍。
2026.10.25 复盘与展望
美股
本周美股指数、个股、半导体指数都经历了非常惨烈的下跌。下跌的原因其实上周也说过，然后这周美伊局势再次恶化了。
下周的波动会更大。下周有fomc会议，AI需求端有微软、亚马逊、谷歌的财报。 AI供给端有海力士、闪迪、INTC这些。
短线技术面形态上其实走的非常差，不少半导体个股已经破位，SOXX指数也破位了。大部分个股已经到了RSI超卖的位置。在这个位置，如果外部没有太多变量（比如美国伊朗突然和解啥的），不太具备行情反转的可能。但这种超卖行情下一定会有超跌反弹。
但是做反弹的话，我知道很多人喜欢soxl这类杠杆指数，前面一段时间soxl也确实有足够的弹性。但接下来我不建议用soxl这类标的做反弹。
因为半导体内部已经明显分化了。从7月到9月底这波行情，你能明显看到半导体内部已经不是普涨行情了，有多少是下跌后创了新高的，有多少是走了lower high的。接下来的反弹这种分化会更明显，这就导致一个问题，SOXX的涨幅会被这种分化拖累。所以做反弹一定是找到你觉得强势、弹性好的去做。
中长线看，我觉得这里是非常好的位置，错过7月底部的人在后面肯定懊恼过无数次，说再给一次机会一定all in，现在不少标的都已经接近7月的位置，甚至更低了。这次还要说什么“下次一定”吗
我们现在看到的美股宏观上的逆风，说实话所有的阵眼都在伊朗局势，在当前这种估值水平下，我觉得应该防范的是trump taco的风险，因为一旦和解的消息出现，大部分标的都会剧烈反弹，甚至行情反转。 任何一个仍然看多AI，相信AI泡沫不会在今年破裂的人，都不该错过这种机会。
最近X上国人在跟土耳其人互喷。再次让我感受到了简中互联网的战斗力。
论网络喷子的战斗力，感觉简中互联网独一档。
起因是有个土耳其人发了下面的图一，配图辱华。
在墙内被阉割久了的网友们能受这个气？直接开团了。
比较热门的就是这个派大星跳伞图😂
SOXX这周经历了血洗。
无数人都在说半导体周期顶部已经到了。
当前的低PE就是周期股的陷阱，未来EPS下修就是估值和EPS双杀。
但事实是市场从来没法预测2年后的情况。
从2022年开始，如果去看机构们对英伟达2年后的营收、EPS预测数据。
机构们普遍严重低估了英伟达的业绩数据。
低估了多少呢？营收平均低估了53%、EPS平均低估了66%。
即便是机构，也只能通过企业的业绩指引预测下一年的数据，对于两年以上的数据可信度都非常低。
然后现在NVDA、TSM这些标的的PE，就是在定价1-2年后增速巨幅下降。
我不认可。我觉得买入的机会来了。