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Houston, TX
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来看一下 $SKHY 的财报如何：
在看数据之前，我们来看一些更重要的未来的已确定性
昨天我们聊过长约部分，现在skhy这边确认的有14 家长约客户，然后他们一起锁住 2027+2028 两年产能的 50% 以上，合约期通常五年。
同时，skhy在合同里嵌了随行就市机制
，这意味着锁了量和盈利下限，又没放弃涨价空间
目前能知道公司把一半产能签进五年协议里，这条对 MU 同样成立
公司自己也说了供不应求持续到 2030 年
所以我们从各个角度上看都是供需不足
再来看一下数据有多好：
营业利润 83.33 万亿韩元，同比 +632%，利润率 80%。 营收 104.62 万亿（+328%），季度营收首破 100 万亿 ，进财报前市场预期营业利润约 76 万亿，完全是超出约一成。
HBM4 四季度将在出货量和收入上双双超过 HBM3E，成为主流产品。 M15X 年底拉到最大产能。
净现金 98.7 万亿韩元。 现金 114.5 万亿（环比 +26.5 万亿），借款降到 15.8 万亿，这一点意义重大因为存储厂手里有这个量级的净现金，那么下一轮扩产不用看资本市场脸色。
同时公司也丝毫不吝啬花钱扩产，将大幅提高每年的投资
回购方面：
股东回报约 100 万亿韩元，股息 30 万亿+ / 回购注销 60 万亿+，8 月那笔 40 万亿回购上周已执行完毕、即将注销。
永远看好存储，而光会更好！
我记得目前没有10年的，跟更多的是3-5年：
我们就说 $MU 签了16份战略客户协议，其中14份按最低价计的剩余合同额约1000亿美元，然后都是5年，汽车类3年
$SKHY 和微软是3年期DDR5供货协议，他们和谷歌谈的是最长5年通用DRAM
三星刚起步，他们在4月与AMD、微软、谷歌的3年期合约还没敲定下来
10年不一定能签下来，但有这个提议的话也就意味着存储已经变成了“战略物资
”
并且中国应该更完成长鑫……但他们要求和韩国那边签10年
反正我认为至少在高性能服务器DDR5/LPDDR5上，国产短期补不上缺口
然后真签了，那他们就有了收入的下限
看好存储 bullish！ $SKHY $mu $SNDK $kioxia
Oh look… more memory durability evidence for $MU and co.
Following the news of $GOOGL, other CSPs such as Alibaba, Tencent, Bytedance, and are now negotiating memory LTAs with $SKHY and Samsung.
Some customers are reportedly pushing for 10 year contracts as well, into 2035.
“As U.S. companies move to secure memory supplies first, Chinese tech giants are joining the race.”
Source: Maeil News
Don't you think it's a bit strange for your hyperscalers (especially Chinese big tech) to seek LTAs 10 years out…
If there's claims of CXMT + YMTC DRAM/NAND overflooding in 2028-2029?
一直都在说 $NBIS 和 $CRWV 不一样，我也一直坚信 $NBIS
今天上涨 8.75%，也是在慢慢的和crwv走出差异化，别忘了是谁一直在强调 $NBIS 被错杀
继续持有！
Let’s make more money !
现在行情很差，这一点不能否认，但我们来仔细看看他说的这几点：
健康的资产负债表好在哪？
他们的现金充足非常充实，在二季度末现金约80.4亿美元，反观年初只有36.7亿美元，这意味着半年翻了一倍多
值得一提的是 $NBIS 在窗口关闭前锁定资金，他们在8月24日和10月17日分别完成了57.5亿美元可转债；签下35亿美元贷款，二季度之后合计新增约92.5亿美元。
拿它的负债和同行对比：截至6月季度，LTM净债务约21.5亿美元；同期CoreWeave约300亿美元，俩家的资产负债表不在一个数量级，但目前市场一起卖？
那我们再来看他说的所有工具是什么？
最主要的就是客户预付款，这一部分约70%的新签单附带预付款，覆盖对应资本开支的50%–60%，回本周期缩短到约1年10个月，全年预计预付款超过90亿美元。
这个就是刚刚说到的：花旗35亿美元过桥贷款期限364天，利率SOFR+2.75%，最高3.50%；用于数据中心建设和GPU采购，很显然在同行借不到钱的时候拿到大行资金这一行为本身就是信用背书。
可转债方面，2026年两次大额可转债，票息低，并配合旧债换股，降低现金付息压力，这一部分有俩个：
第一个就是2026年3月的40亿美元，这里面的结构是22.5亿美元2031年到期，票息1.25%；17.5亿美元2033年到期，票息2.625%
第二个则是2026年8月，57.5亿美元，包括30亿美元2030年到期，票息0.50%；20亿美元2034年到期，票息4.50%。
ATM股权增发：上半年以均价约224美元发行约1,270万股，募资约28亿美元，注意这个atm是在高位融到的钱，现在来看性价比非常高，同样的股票卖了更多钱
资产抵押债务方面7月完成7.75亿美元贷款，利率SOFR+2.50%，以GPU和投资级客户合同作抵押。这是目前暂时关闭的渠道，但手里还有超过400亿美元的投资级客户长期合同可作抵押，市场一旦恢复就能启动。
合作伙伴模式现在属于合作方出资建设，Nebius提供平台和客户，不需要自己垫资。
1GW是什么概念？和目标差多少？
他的原话是“build this gigawatt at least”，这里指的是原定的2026年底800MW–1GW上线目标，不是缩减后的新目标。
这歌1GW是真正通电、产生收入的容量，不同于5GW的签约电力
规模而言，我们看已上线电力从2025年约170MW，到2026年约780MW，2027年1,680MW，2028年2,620MW。
对应收入年底ARR目标70–90亿美元，全年收入30–34亿美元，这1GW就是支撑ARR目标的物理基础。
简单地说：1GW原本就是计划本身，没有缩水，他的意思是“今年答应的目标，钱已经够了”
所以，总的来看资产负债表应该是最健康的，然后今年要完成的目标所需要的资金也都有了
另外，债务市场关闭更大可能伤的是靠借钱扩张的同行，Nebius反而可能在行业洗牌中抢到更多电力和市场份额
我想 $SPCX 也是这样的想法